（转自：伏白的交易笔记）
一. 核心逻辑
钨作为战略资源，素有“工业牙齿”、“战争金属之王”之称，广泛应用于国防军工、航空航天、高端制造等领域。
（1）供给端
2月4日，商务部、海关总署公布对钨等相关物项实施出口管制。
4月21日，国内发布2025年第一批钨矿开采配额，相较于2024年首批指标量下降6.45%。
（2）需求端
地缘局势加剧钨金属消耗，美国是全球最大消费国，20%钨被用于军工领域；欧盟10万吨战略储备计划启动招标。
（3）价格端
5月8日，钨精矿均价15万元/吨，较4月初上涨8%，市场呈现矿端领涨、全产业链跟涨格局：
仲钨酸铵（APT）价格22.1万元/吨，较4月上涨6%；钨粉均价32.4万元/吨，较年初上涨12%，创近三年新高。
二. 钨（W）概览
钨是一种高熔点、高密度、高硬度、高强度的过渡金属，具有优异的耐腐蚀性、导电性和导热性。
钨化学性质稳定，主要存在于黑钨矿、白钨矿中，通过钨精矿冶炼，制成中间品钨粉。
2.1 供给格局
（1）储量：全球钨资源分布集中，我国储量占比52%，其余包括俄罗斯、越南等。
（2）产能：我国产量全球占比82%，目前国内对钨矿开采实行总量控制。
2.2 下游应用
（1）硬质合金：切削工具、耐磨工具、矿用工具。
（2）高温合金：航空航天（涡轮叶片、火箭喷嘴）、电子元件、灯丝。
（3）国防工业：穿甲弹（钨芯弹）、钨合金破片（用于高爆弹药）、防护材料。
（4）化工与医疗：CT机探测器、石油裂化催化剂。
三. 国内供应格局
目前国内钨精矿产能集中于五大集团：五矿有色、江钨集团、厦门钨业、洛阳钼业、章源钨业。
中钨高新：托管五矿旗下五座矿山，钨资源储量居国内第一，钨精矿年产能2.5万吨、APT年产能1.5万吨；供应军用钨合金破片、钨合金药型罩。
章源钨业：钨精矿年产能0.5万吨、APT年产能1万吨；参股西安华山钨制品，生产军用钨合金穿甲弹芯等。
甘化科工：子公司沈阳含能是国内钨合金预制破片、环形预制破片头部供应商，为各类军工产品进行配套。
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